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从“钱荒”看LED行业产能过剩

    中国银行业持续一个多月的大面积“钱荒”，终于在6月20日这天达到高潮：当日，银行间回购隔夜利率飙升至13. 44%的历史高位，货币市场资金供给枯竭，资金一度断流。

　　A股应声暴跌，6月24日，沪指2000点毫无抵抗地失守。这对于5月还一度领涨二级市场的LED产业来说，有些措手不及，也将正处于回暖的市场推向重新审视的境地。

　　此次“钱荒”表面发生在金融体系，根源则在实体经济，反映出实体经济产能过剩、开放度不够，相当一批企业利润持续下滑，甚至出现亏损，大量资金才被迫空转，或转向房地产等非生产性领域。要避免“钱荒”，中国经济若要持续增长，就得釜底抽薪，唯有通过调整经济结构方式来实现。

　　放眼全球，产能过剩是一种常见的经济现象，但却在中国经济增长模式下，成为调整经济结构的“牛鼻子”问题。钢铁、煤炭等传统行业不由分说，值得注意的是，周期性、结构性的产能过剩也折射在LED这样的新兴产业上。

　　自2008年红杉中国投资乾照光电1022万美元上市，由此获得22倍的投资回报，此后两年至少有高达500亿元以上的热钱进入LED产业。这为 2012年LED产业的全面过剩埋下了祸根。而今年上半年LED产业回暖，芯片、封装的扩产风声鹤唳，七喜、澳洋顺昌这样主业不振的企业也纷纷进入或者深 涉产业，加剧了新一轮产能过剩的忧虑。

　　一般情况下，产能过剩被认为是政府过多干预经济和要素市场改革滞后的产物。拿LED产业来说，政府长期以来，确实都在“好心办坏事”。2009年，江 苏扬州“一台MOCVD机财政补贴一千万元”的补贴政策，得到各地政府的纷纷效仿。以至于，2011年全世界约有一半的MOCVD都是卖到了中国来。这最 终导致上游的外延、芯片、蓝宝石衬底“虚胖”，产业被引入结构不合理的歧途。

　　各级政府在过往产业政策的制定中，既存在喜大邀功的成分，也存在对全球宏观视角的缺乏和产业格局的误判。对于LED设备补贴，如今大部分城市已经作 罢，但是对于研发项目类、推广类补贴则难以接受市场“三公”的检验。以至于，近期LED上市公司的扩产，被市场贴上了“圈钱”、“蹭补贴”的标签。

　　治理LED产业当前的产能过剩，根本上要依靠深化市场化竞争淘汰机制；建立和发布产能利用率指标；抓住当前产能过剩的契机淘汰落后产能、调整产业结 构；促进LED应用领域的拓展和区域性的普及推广。我们要知道，LED产业回暖后，要步入持续增长，在于终端应用市场的持续性需求出现。而这也正是上半年 很多LED中上游企业在突遇订单排队的大好背景下，对下半年市场能否持续向好的一种担忧。

　　而就上述第四点而言，需要强调的是，未来中国LED照明产业的发展当然要以扩大内需为主，周期性产能过剩应在稳定增长的基础上，主要在国内市场消化。

　　可以同分布式光伏应用一道，搭上“集约、智能、绿色、低碳”为核心的新一轮新型城镇化建设的“顺风车”。

　　同时，LED产能过剩更应该着眼于全球化背景下寻求出路，稳定并扩大出口产值，甚至在全球范围内转移过剩产能。

　　但LED企业全球博弈要解决好品牌、专利、标准、质量等诸多问题。

　　结构调整也要加大去杠杆化。中国经济的持续增长大潮中，很多企业都采用了大杠杆化的快速扩张方式。虽然在发展速度上有很大的优势，但是也为以后埋下了隐患，资金链一旦出现问题，风险也就会显露出来。

　　这在LED产业却已经司空见惯，一大批老牌LED企业无不是因此而倒下。

　　不过，高“杠杆化”的风险开始为更多LED企业所认知，但“去杠杆化”是一个艰难的过程，必须做好抵御阵痛的心理准备。

　　理论上，目前大部分LED厂商，尤其是中小企业，上下游赊账、银行贷款吃紧仍然是企业经营状况恶化的根本，“钱荒”的发生让企业现金流紧缩程度超出预期，银行贷款融资可能进入困难时期。

　　但长期看，对于实体经济的LED产业来说，将在阵痛后迎来利好。本次央行顶住压力“不放水”，传递出停止以货币扩张刺激经济的信号，虽没有迈出向金融机构救市的一步，但却迈出了向实体经济救赎的一步。

　　事实上，优化金融资源配置，让金融更有力地支持实体经济，正是当前中央所提倡的。国务院总理李克强近期三度提及要“激活货币信贷存量”，彰显出停止扩张性政策、让金融更好服务于实体经济的意味。